Сколько орехов стоит ваш бизнес?
кросс в selfmade_man
Рано или поздно денег, которые приносит ваш бизнес (оперативная прибыль), будет не хватать на необходимое его развитие. Это происходит со всеми, некоторые замечают это не сразу, некоторые когда уже поздно, некоторые никогда.
Допустим, вы распознали этот момент или вообще считаете дальнейшие действия по развитию неинтересными для вас. Вам нужен кто-то кто инвестирует в ваш бизнес или выкупит ваш бизнес (или часть). Распознали. Что дальше?

Посетил в пятницу (21.04) конференцию Интернет и Бизнес. Ненадолго. Чисто послушать про инвестиции в интернет. На других выступлениях не был, но и этот блок меня малость разочаровал.
Представители сегодняшних популярных инвесторов (Рамблер, РБК, Финам, Финмаркет и ТройкаДиалог до кучи ) пытались объяснить что-то аудитории. Удивительно, что никто из выступавших не продемонстрировал внятных и понятных неподготовленному слушателю объяснений. Даже задававшие из зала наводящие вопросы не смогли подтолкнуть их к откровениям. Что ж давайте, что ли я возьму на себя этот труд.
Написать роман я сегодня не расположен, так что обойдемся пока тезисами.

Инвестирование vs Продажа. Много раз звучали эти слова. С одной стороны смысл как бы понятен из самих слов, но все же лучше пояснить. Будем понимать под «продажей» уступку существующих акций (доли в бизнесе). Что имеется ввиду? То есть каждый из владельцев ( или не каждый) продает часть своей доли в компании за деньги. Т.е. владельцы получают бабло на карман.
А «инвестирование» - это когда деньги добавляются в компанию. То есть покупаются новые акции. Новые акции, выпущенные компанией, и деньги за них получает компания. Получает компания, в которой уже есть еще один новый совладелец. Примерно также компания получает деньги, размещая акции на бирже (только инвесторов там обычно сразу много).

Порядок расчета. В обоих приведенных вариантах важную роль имеет стоимость компании. Ну, много звучало слов «мультипл», «коэффициент». Отложим это пока. Допустим компания стоит 100 орехов. И обе стороны эта цена устраивает.
Если инвестор покупает ну , например, 50% акций, то он должен заплатить владельцам на карман 50 орехов. Компания все еще стоит 100 орехов, но состав акционеров изменился и старые владельцы получили по орехам. Могут обрадовать своих белочек.
Однако, часто инвесторы хотели бы вложить деньги так, чтобы они остались в компании и позволили ей интенсивнее развиваться. Они могут добавить еще 100 орехов – и компания сразу станет стоить 200 орехов. При этом у нее есть 100 орехов для разведения бизнеса. Старые владельцы не получают живых денег, но стоимость компании уже возросла, а имея 100 орехов и распорядившись ими по уму можно еще увеличить стоимость. Хотя бывает и случаи когда все пошло плохо и компания стоит даже меньше чем до инвестирования или 0.
Возможен и смешанный вариант покупка+инвестиции. Даже, говорят, он более распространен. Например за 25 орехов покупают 25% и добавив 50 орехов получаем те же 50 на 50 процентов.

Проценты. Хотя проценты могут быть абсолютно любыми, чаще оперируют величинами дающими некоторые права в компании. А это 25%+1 (блокирующий ), 50%(равный), 51% (контрольный) 75%+1 (будет бесправный миноритарий), 100% (все ясно).
Стоит понимать разницу для владения какой-нибудь долей в закрытой компании и в компании котирующейся на бирже. Обычно для владельцев акций компаний торгующихся на бирже важна стоимость акций и их абсолютное количество, а не процент от общего числа, тем более что акции часто довыпускаются и процент размывается.
Другое дело когда у вас 20% в обычной компании: мажоритарный акционер (если он есть) может единолично решить довыпустить акций и выкупить их размывая (т.е. уменьшая) вашу долю.
Кажущееся удовольствие от паритетного владения 50 на 50 может быть омрачено случаями, когда акционеры не смогли договориться о каких то важных вопросах. Это тупиковая ситуация. Выход из нее лучше продумать заранее. Часто используют такой вариант: одна сторона предлагает другой продать свою долю за определенную стоимость. При этом она гарантирует в случае отказа продать свою долю на таких же условиях (за те же деньги). Т.о. складывается вполне корректная цена сделки. Однако, у одной из сторон (или у обоих) может физически не быть средств.
Обладая блокирующим пакетом в 25%+1, совладелец вполне может заблокировать решения и парализовать работу компании.
Часто для страховки от будущих проблем в соглашении акционеров прописывают все пришедшие в голову варианты решения возможных проблем. Эти соглашения могут серьезно изменить те права, о которых я написал выше.

Стоимость компании определяется в первую очередь согласием сторон, принимающих участие в сделке. Для отправной точки часто берутся аналогии из уже произошедших сделок и соответственно оценок. Полных аналогий часто не найти и тогда используют хоть что то с некоторыми поправками на страну, отрасль и.т.п. Если говорить об интернет проектах и бизнесов связанных с интернет, то прецедентов, мне кажется, немного. Но тем не менее какую то формулу находят.

Часто переменными в формуле оценки выступают некоторые измеряемые параметры: оборот, доход, чистая прибыль, количество посетителей и.т.п. Эти показатели умножаются на некоторые подобранные тоже по аналогии коэффициенты. Те самые мультиплы. Например, какую то компании оценили в 5 чистых годовых прибылей , что фактически означает, что владелец мог бы получить всю прибыль за 5 лет вперед. (Вполне приемлемо, имхо, но только не во всех сделках появляются орехи : ( )
Другую оценили в четверть оборота. Третью по 50 центов за посетителя.

Практикуются схемы earn-out. При которых для оценки принимаются будущие показатели. То есть формула определена, но расчет состоится через некоторый период (например, несколько месяцев, год) и в качестве переменных будут использоваться показатели за этот будущий период. Таким образом, покупатель более застрахован от внезапных провалов и имеет достаточно времени для вникания в бизнес. Продавец же имеет возможность поднатужиться и наделать побольше орехов, если повезет. То есть напрячь все силы для увеличения показателей влияющих на финальную оценку в конкретном случае.

Естественно, сразу после выкупа дополнительно выпущенных акций (инвестирование) стоимость компании повышается на величину уплаченную за них. Однако, далее стоимость компании может как возрасти (удачное освоение инвестиций или повезло) или наоборот упасть и упасть даже ниже стоимости до инвестирования если неповезло или деньги потрачены бестолково.

В общем целом приемлемость или неприемлемость конкретной схемы очень субъективна и зависит также от стратегических целей существующего владельца: укрупнить бизнес, выйти из бизнеса (т.н. exit) или еще чего.